CMF PRE-MARKET 27-11-24

Crecen los préstamos en dólares: el BCRA aprovecha

Como ya hemos discutido en más de una ocasión, en los últimos meses, las compras del BCRA han sorprendido a gran parte del mercado y creemos que fue uno de los principales drivers de la suba de los bonos en hard-dollar. El blanqueo generó condiciones extraordinarias de liquidez en moneda extranjera, que la autoridad monetaria supo capitalizar para aumentar sus reservas netas. Tal fue el boom de crédito en moneda extranjera que, en noviembre, los préstamos en dólares crecieron casi USD 800 millones hasta el 21 de noviembre, período en el cual el BCRA acumuló reservas por USD 1.288 millones. A pesar del gran incremento de los últimos meses, el stock de préstamos en dólares asciende a casi USD 9.000 millones, todavía ~USD 5.700 millones debajo del promedio de 2019. Como referencia, cuando los depósitos privados estaban en niveles similares a los actuales, el stock de préstamos en moneda extranjera era USD 16.200 millones. Por lo tanto, creemos que todavía hay espacio para que los bancos continúen creciendo en su cartera de préstamos en dólares, con la contrapartida que ello implica para el nivel de reservas netas.

Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $1.009,5.
Licitación del MECON: en la anteúltima licitación del año, el Tesoro ofrecerá hoy tres instrumentos a tasa fija con vencimientos en mayo y octubre 2025 y en febrero 2026, y dos bonos CER cupón cero a marzo y octubre 2026. Se enfrentarán vencimientos por $5,2 billones.
Diputados: en su segundo intento, la oposición no logró el quorum para tratar el DNU que habilita al Gobierno a realizar canjes de deuda local a valores de mercado.
Depósitos en dólares: los depósitos en dólares de privados desaceleraron su caída el viernes pasado, al registrar retiros por USD 4 MM. En las últimas 9 ruedas, se acumula un descenso de USD 1.001 MM, por lo que el incremento neto por el blanqueo se ubica en USD 14.572 MM desde el 14 de agosto.
Saldo en el MULC: el Banco Central compró ayer otros USD 22 MM en el MULC, de manera que acumula USD 1.371 en lo que va de noviembre.
Contexto internacional: la balanza comercial de EE.UU. fue deficitaria en casi USD 100B, levemente por debajo de las estimaciones de los economistas. Por su parte, la dinámica del mercado laboral de la última semana estuvo muy en línea con lo esperado por el mercado, mientras que el PBI del 3T fue exactamente lo que esperaban los analistas (2,8% t/t anualizado). Hoy al mediodía, se conocerá el dato de inflación PCE de octubre, que se estima esté en torno a 2,3% a/a. Por último, a las 15hs, la Fed de Atlanta publicará su estimación de actividad para el 4to trimestre; el consenso de mercado es 2,6% t/t anualizado. A nivel mercado, el Ethereum reduce la brecha con el BTC subiendo más de 5%, mientras que la criptomoneda más popular sube aproximadamente la mitad. Las tasas del Tesoro americano operan a la baja en todos los tramos, al igual que los GILTs de UK.

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