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Finanzas rechaza pesos En la licitación del día de ayer, la Secretaría de Finanzas tomó la decisión de dejar desierta una oferta de $2,86 billones, para solo adjudicar $1,59 billones en la LECAP de junio 2025. De esta manera, la parte larga de la curva queda “priceada” a una TEM de 3,95%; dado los breakeven implícitos de inflación, el Tesoro logra estirar duration con señal de tasa real positiva. A última hora, el INDEC dio a conocer la variación de precios de julio, donde la núcleo registró el tercer mes consecutivo con rigidez a la baja. Si el mercado comienza […]

Récord fiscal en junio El Gobierno volvió a anotar otra victoria fiscal en un mes inesperado, por la estacionalidad del SAC sobre el gasto previsional. El Sector Público Nacional tuvo superávit financiero en junio y registró un excedente después de intereses por sexto mes consecutivo, algo no visto desde 2008. En el 1S24, el SPN acumuló un superávit primario de 1,1% del PBI y un superávit fiscal total de 0,4% del producto. El resultado se logró gracias a una fuerte contracción del gasto de capital, subsidios y transferencias discrecionales a provincias. Dado el clima invernal y un cuadro tarifario que

¿Comienza una nueva etapa? La aprobación del Congreso al proyecto más importante del Gobierno brinda de fortaleza política a un oficialismo que, hasta ahora, lucía débil en esta materia. Si bien los reveses sufridos en los primeros meses de gobierno servían de excusa para justificar cualquier fracaso macroeconómico que pudiese surgir, el oficialismo necesitaba de este apoyo parlamentario para poder dar inicio a una nueva etapa. A partir de ahora, están dadas las condiciones para encarar un proyecto superador, que tenga como eje del desarrollo al sector privado y elimine restricciones e imposiciones que dificultan cualquier proyecto de inversión. La

Día de licitación El Tesoro llevará a cabo la última licitación del mes de junio, donde buscará renovar $6 billones por vencimientos de un Dual y una LECAP. Para ello, ofrecerá 5 instrumentos, 4 de los cuales son LECAP y otro un DL. La inclusión del último da cuenta del aumento de la demanda por cobertura cambiaria de las últimas semanas. Como referencia, el vencimiento del contrato de diciembre de ROFEX cerró ayer en $1.231, ~20% más que el implícito de continuar el crawling al 2%. El Tesoro no pondrá límite a la emisión de la LECAP de diciembre, lo

Caída de la actividad El día de ayer, el INDEC publicó el informe de avance del nivel de actividad, que muestra que el PBI argentino cayó 5,1% en el primer trimestre de 2024 respecto al mismo periodo del año anterior, y 2,6% respecto al cuarto trimestre del 2023. Tal como adelantó el EMAE, el sector agro continuó funcionando como sostén de una caída mayor en el nivel agregado, seguido por el de minería. Sin embargo, los sectores de Industria manufacturera, Construcción y Comercio continuaron sufriendo fuertes desplomes en su actividad, lo cual se evidenció también en los datos del mercado

Alta volatilidad El mercado opera en línea con la volatilidad evidenciada en la arena política; la curva hard-dollar se movió en un rango de 5 dólares en las últimas dos semanas, coincidiendo con la aprobación del dictamen de la Ley Bases y Paquete Fiscal, cambios en Jefatura de Gabinete, denuncias en Capital Humano y revés en la fórmula jubilatoria votada ayer, entre otros. Como hemos indicado en varias ocasiones, el principal driver de los activos argentinos parece ser claramente político. Si bien los países emergentes mostraron cierta volatilidad, la última corrección del mercado no parece estar motivada por una cuestión

Habemus dictamen El nuevo jefe de Gabinete, Guillermo Francos, logró destrabar las negociaciones de la Ley Bases y reforma fiscal en comisiones del Senado. De esta manera, el Gobierno anota una importante victoria parcial que habilitará la discusión de los proyectos en el recinto. El oficialismo tuvo que ceder levemente en algunos puntos como el aumento de 3 a 5% en el cobro de regalías de la minería, pero no se han generado cambios sustanciales en los proyectos presentados por el Gobierno. La gestión en comisiones fue satisfactoria pero todavía falta la aprobación en el recinto. Como mencionamos ayer, creemos

¿Hay plan B? La convicción del Gobierno hace pensar que opera bajo un escenario único, esto es, sin un plan B. En las declaraciones del presidente y el equipo económico se puede observar el convencimiento de hacia dónde debe ir e irá la economía del país. Sin embargo, urge preguntarse qué sucedería en caso de que la Ley no pase el Congreso, la actividad no se recupere y/o las condiciones internacionales se recrudezcan. Los mercados operan en línea con la visión del Gobierno (a pesar del desliz de la última semana); sin embargo, eso puede cambiar rápidamente, poniendo en riesgo

La dolarización sigue en pie El presidente Javier Milei dejó en claro en su intervención en el IAEF que la dolarización sigue en pie. Dio detalles de cómo espera que se implemente lo que él denomina la dolarización endógena. Según el presidente, la economía tendrá muchos más dólares que pesos, al punto tal que los agentes terminarán por hacer desaparecer al peso. Indicó que todavía no están dadas las condiciones para salir del cepo y volvió a criticar a aquellos que insisten en que el tipo de cambio se encuentra apreciado. La convicción del equipo económico sobre el equilibrio fiscal

Rotación de carteras Los cambios de incentivos en la parte corta de la curva generaron cambios en las carteras de fondos, que tendrá efectos sobre las carteras de los inversores. El spread entre los activos de mercado y aquellos que no tienen cotización secundaria se encuentra en torno a 1 punto porcentual mensual. Los inversores ahora tienen la posibilidad de estirar duration y capturar dicho spread, pero con riesgos subyacentes que deben ponderarse. ¿Es la diferencia de rendimientos lo suficientemente atractiva para rotar la cartera? Los inversores minoristas y los gerentes financieros de empresas deberán tener en cuenta los riesgos