CMF PRE-MARKET 21-07-2022 - Banco CMF

El resultado fiscal cumple pero igual preocupa

Conocido el dato del resultado fiscal de junio se pueden esgrimir algunas conclusiones que llaman la atención. Como se esperaba, dada la ayuda contable utilizada en los libros del SPNNF, se cumplió la meta con el FMI y el déficit fiscal financiero fue de 1.05% de PBI vs. 1.14% estipulado en el acuerdo. Sin embargo, el soberano sigue gastando más de lo que ingresa (64% vs. 56.8% i.a.) y ya se consumió todo ese “colchón contable” de 0.3% del PBI por rentas de la propiedad por emisión CER y otros. Además, algunos números lucen sospechosos o incompletos, principalmente dada la nula comunicación de ajuste en materia de subsidios. Los subsidios económicos en Junio crecieron al 25% i.a., cuando en Mayo corrían por encima del 60%. Lo cierto es que al ser base caja, es probable que se esté difiriendo parte del pago de estos, pero eso supondría un golpe fuerte en las cuentas cuando lo efectivicen. En otra dimensión de la compleja realidad actual, el intercambio comercial arrojó un déficit de USD 115 MM, afectado por la importación de energía, pero también por las restricciones a las importaciones, la brecha cambiaria, y la creciente incertidumbre. El mercado y la economía real demandan un ancla, con un fuerte componente fiscal. Una coalición de gobierno agrietada hasta ahora fue incapaz de lograr apoyo para tal política. Tal vez la realidad o el dólar y la inflación finalmente logren convencer a las autoridades de tal necesidad.

Mercado de cambios: el FX mayorista abre ARS 129.61 (+23 centavos diarios, equivalente a un ritmo de devaluación del 64.77% TNA).
Déficit fiscal : el déficit fiscal primario para el mes de junio fue de $337.000 MM. En el acumulado del 2022, el rojo fiscal totaliza un acumulado de $801.000 MM, lo cual implica un 1.05% del PBI aproximadamente. En relación a las metas establecidas por el FMI, la misma se cumple dado que el máximo déficit permitido para la revisión trimestral se ubica en $847.000 MM (1.14% del PBI). Dentro de las principales variaciones, los subsidios económicos aumentan un 25% interanual, un número inferior a lo esperado, por lo que sería de suponer que los pagos correspondientes al período se efectivicen en julio.
Mayor ritmo de devaluación: las últimas semanas la tasa de crawling se viene incrementando alcanzando una variación de 5.1% efectiva mensual. El día de ayer se devaluó el A3500 al mayor ritmo diario en lo que va del 2022, alcanzando una TEA cercana al 110%. Las expectativas, tal como se viene mencionando, son que al menos la devaluación se ubique a niveles similares a la variación del nivel de precios. Dichas expectativas se traducen en una mayor demanda a instrumentos Dólar Linked.
Balanza comercial: Se conocieron los datos de comercio exterior que arrojaron un déficit de US$ 115 MM, mientras que el superávit en los primeros seis meses del año totalizó US$ 3.100 MM. El número mensual de junio supone el primer rojo en un año y medio y apenas el segundo desde agosto 2018. El sector que más afectó la relación, como era de esperar, fue “Combustibles y Lubricantes” con una suba del 156.6% i.a.
Saldo en el MULC: el BCRA vendió ayer US$ 40 MM y el panorama se complejiza día a día. Se analiza, según autoridades, la posibilidad que los turistas extranjeros puedan acceder al MULC y obtener pesos a una cotización cercana al dólar MEP y de esta forma generar una fuente de venta más. El año pasado se buscó implementar una medida similar aunque sin resultados considerables.
Equity: los mercados globales abren en terreno mixto luego dos jornadas con variaciones positivas y relativa fortaleza intradiaria. Los resultados operativos de las empresas parecen despertar cierto optimismo en inversores que venían muy golpeados dada la baja de más del 15% YTD que acumula el SPX. Por el lado de tasas, el BCE aumentó a 0.50% los tipos, un 0.25% mayor a lo esperado y de esta forma busca comenzar a acoplarse con decisiones similares a las adoptadas por los principales bancos centrales.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.