CMF PRE-MARKET 10-04-2024 - Banco CMF

En V, U, pipa o L

En las últimas semanas, se ha discutido mucho la forma de la curva de recuperación de la actividad económica. El Gobierno y algunos analistas de mercado confían en que será en forma de “V” y que, partir del segundo trimestre, con la ayuda del campo, la minería e hidrocarburos, podría comenzar a darse ese proceso virtuoso que acelere la recuperación. Otros optimistas creen que llevará un poco más de tiempo, a la espera de una mejora de los salarios que empuje el consumo privado y eventualmente derive en una mejora de las condiciones macroeconómicas. Los más conservadores opinan que las condiciones no están dadas para que la recuperación sea rápida, sino más bien que llevará un tiempo considerable alcanzar niveles de actividad similares a los vistos previo al inicio de la crisis. Por último, se encuentran aquellos más preocupados por las medidas que se están tomando para estabilizar la economía, a tal punto que consideran que no habrá recuperación alguna, sino simplemente un estancamiento en niveles sensiblemente inferiores a los alcanzados en épocas de expansión de la actividad. A nuestro parecer, luce como condición necesaria, pero tal vez no suficiente, la aprobación del Congreso de las reformas estructurales que quiere llevar a cabo el Gobierno. También creemos que el optimismo en torno al cambio juega un rol importante en las expectativas, fundamentales en todo plan económico, aunque el margen luce acotado en un escenario de fuerte caída del poder adquisitivo. La mantención del cepo y un sistema de crédito extremadamente golpeado como el actual atentan contra una recuperación de las características de una “V”. El Gobierno todavía está a tiempo de ajustar algunos puntos de su estrategia económica y política, pero, mientras tanto, la economía no encuentra piso. Luego del rally de los últimos meses, creemos que el futuro de las valuaciones de la curva soberana hard-dollar estará muy vinculado a la pendiente de recuperación.

Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $865.
Llamado a licitación: el MECON ofrecerá mañana dos nuevas Lecap (a octubre 2024 y febrero 2025), el TZV25 y el TZXD5. Vencen aproximadamente $450.000 MM y todavía no se anunció si el BCRA ofrecerá puts sobre los instrumentos.
Inflación CABA: la Ciudad midió 13,2% de inflación en marzo, siendo la Núcleo 12,2% y aumentando más los servicios (+16,3%) que los bienes (+9,7%). El INDEC publicará el IPC nacional el próximo viernes.
Recesión: según INDEC, la industria cayó 9,9% interanual en febrero y la construcción un 24,6%, siendo las mediciones mensuales desestacionalizadas de 0,7% y 2,6%, respectivamente.
BOPREAL: hoy y mañana se llevará a cabo una nueva licitación de la Serie 3 del bono para importadores, cuyo dólar implícito es de $1.260, muy por encima del CCL de mercado, que ayer cerró en zona de $1.042.
Gasto devengado: de acuerdo con datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso, el gasto primario devengado de la Administración Pública Nacional cayó en marzo 40% interanual en términos reales, explicado por el descenso en jubilaciones (-30%), los subsidios económicos (-63%), los gastos de capital (-84%) y el desplome de las transferencias a provincias (-94%). Los datos del resultado primario y financiero de marzo del MECON se publicarán el 22 de abril.
Saldo en el MULC: ayer el BCRA compró USD 242 MM netos en el MULC, acumulando un saldo positivo de USD 1.554 MM en lo que va de abril y de USD 12.928 desde la devaluación de diciembre.
Contexto internacional: el mercado opera en rojo en el pre-market luego de conocerse el dato de inflación de marzo mayor a lo esperado. La inflación dejó de caer hace 9 meses y el mercado comienza a inquietarse.

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