CMF PRE-MARKET 03-04-2024 - Banco CMF

Gradualismo en lo cambiario, shock en ajuste de precios

En lo que va de 2024, se han filtrado distintas versiones sobre posibles relajamientos de restricciones cambiarias. Sin embargo, el Gobierno ha dejado en claro en más de una ocasión que todavía no es momento de liberar el cepo. Hace poco, el presidente Javier Milei indicó que, en caso de tener USD 15.000 MM, estaría en condiciones de poder levantar la restricción de capitales, pero no hay indicios que el Gobierno esté negociando un préstamo por ese monto. A su vez, el BCRA continúa su proceso de saneamiento, pero para el presidente de la autoridad monetaria todavía “queda sinceramiento por hacer”. Las reservas netas internacionales netas se encuentran en zona negativa y la potencial demanda del mercado podría poner en riesgo la consecución de la meta con el FMI. Si bien el excedente monetario se ha licuado en gran cantidad, queda trabajo por hacer cuando se lo mide en moneda extranjera. De allí la necesidad de continuar con tasas reales negativas. Creemos que la salida del cepo implicará mantener tasas reales positivas, algo que no creemos que suceda en este primer semestre. La heterodoxia y el pragmatismo copan el centro de la escena. El Gobierno opera con cierta cautela y se mueve en forma gradual en cuanto al cepo, pero no así con las tarifas. Hoy se confirmó el aumento de las tarifas de gas, que se espera superen el 300%. En línea con lo comentado el miércoles de la semana pasada, vemos valor en empresas transportistas y distribuidoras.

Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $861-862.
Tarifas de gas: el ENARGAS publicó los nuevos cuadros tarifarios de transición de las distribuidoras de gas de todo el país. Las nuevas tarifas comienzan a regir a partir del día de hoy y se verán reflejadas en las boletas de mayo. Los aumentos en el cargo fijo de Metrogas y Naturgy (AMBA) serán de 695% y 112%, respectivamente.
Licuación: el INDEC reportó los salarios de enero, que en su conjunto subieron 16,4% m/m versus una inflación del 20,6%. De esta manera, la caída real de los salarios privados registrados fue de 0,5% m/m, la del sector público registrado fue de 7,05% m/m, mientras que los no registrados sufrieron una licuación de 7,79% m/m.
Saldo en el MULC: el BCRA compró USD 29 MM el pasado miércoles, sin embargo, las reservas brutas cayeron otros USD 499 MM. La caída de los últimos dos días hábiles alcanzó la cifra de USD 1.115 MM, que se explica principalmente por el pago de obligaciones con el extranjero.
Contexto internacional: el mercado opera en rojo en el pre-market, mientras las tasas continúan al alza, los metales anotan nuevos máximos y el crudo supera la barrera de USD 85.

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