CMF PRE-MARKET 10-02-25

Discusión sobre el tipo de cambio real

Durante los últimos días, ha tomado mucha relevancia la discusión acerca de la apreciación del tipo de cambio y su des/equilibrio. El propio presidente escribió una nota en el diario La Nación dando su conocida opinión al respecto; resumen: “el tipo de cambio no está atrasado”. En cuanto a las dudas de por qué no se levanta el cepo, el secretario de Finanzas responde: “por stocks preexistentes”. Milei es enfático al respecto, asevera que la industria deberá acostumbrarse a un tipo de cambio real más bajo, porque la moneda se va a apreciar. Del otro lado, economistas heterodoxos y ortodoxos suelen coincidir en que el tipo de cambio está altamente apreciado, para algunos muy, para otros “en línea con planes de estabilización exitosos”. Parece que, en la medida en que el Gobierno logre acumular reservas, ya sea mediante una buena liquidación de la cosecha y/o acuerdos con FMI/inversores, el tipo de cambio seguirá apreciándose, dificultando cada vez más la salida del cepo. En el transcurso de dicha acumulación de reservas, es fundamental que el equipo económico logre resolver la cuestión de stocks mencionada por Quirno.

Mercado de cambios: el BCRA continúa el crawling peg a 1% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $1.056.
Primera licitación de febrero: se espera que el Tesoro publique las condiciones de la primera licitación del mes de febrero, en donde deberá hacer frente a vencimientos por $6,6 billones.
Inflación de CABA: la inflación de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires del mes de diciembre fue 3,1% en enero. Cuando se toma en cuenta la diferencia de ponderadores, la inflación del INDEC a nivel nacional debiera estar alrededor de 2,5%.
Recuperación en construcción e industria: según los datos de INDEC, la construcción se expandió 3,1% s.e. en diciembre, acumulando una recuperación de casi 6% en el bimestre nov-dic. Sin embargo, la dinámica interanual sigue muy deprimida con una baja de dos dígitos (-10,2%) por debajo de diciembre 2023 en la serie original. Por su parte, la industria se recuperó más que la construcción y quedó solo a 0,4% por debajo del nivel alcanzado previo a la asunción de Milei.
Saldo en el MULC: el Banco Central compró USD 140 MM en el MULC el viernes pasado, acumulando así un saldo positivo de USD 466 MM en las últimas dos ruedas.
Contexto internacional: Ayer, el presidente Donald Trump anunció que, a partir de hoy, impondrá tarifas del 25% extra a todas las importaciones de aluminio y acero hacia los EE.UU. Los mercados responden con volatilidad: el dólar se fortalece al ritmo que suben las tasas del Tesoro y los futuros de acciones suben en todos los grandes índices. El oro y el crudo también operan al alza.

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