CMF PRE-MARKET 08-01-25

Ganar credibilidad y anclar expectativas

Si hay algo que el equipo económico ha sabido hacer, es devolverle la credibilidad al Gobierno. La literatura económica ha escrito extensamente sobre la importancia de la credibilidad en las autoridades para lograr anclar expectativas y, eventualmente, ser exitosos en los objetivos propuestos. La dupla Caputo-Bausili ha realizado un trabajo digno de reconocimiento en esta materia. La evolución de las encuestas del REM es una muestra de ello. Poco a poco, con el correr de los meses, los analistas fueron convergiendo hacia los targets que el equipo económico utilizó como guía desde que Milei asumió el 10 de diciembre de 2023. Es muy importante no apresurarse, la política económica tiene sus tiempos y deben ser respetados. Torcer o forzar situaciones con el objetivo de obtener ganancias de corto plazo dificulta la consecución de los objetivos de largo plazo. Creemos que es fundamental que el equipo económico continúe reforzando la comunicación con los agentes, anticipando sus movimientos para evitar reacciones indeseadas. Si bien se ha avanzado mucho en el proceso de estabilización macro, la situación todavía luce frágil y la preservación del cepo es una prueba de ello.

Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $1.036.
REM: las expectativas de inflación de los analistas continúa mejorando y esperan que la variación de precios del mes de diciembre sea de 2,7% vs 2,9% de la encuesta anterior. También mejoraron la estimación de caída del PBI del 2024 a 2,6% desde 3% el REM previo. Para 2025, los encuestados proyectaron un crecimiento promedio de 4,5% (+0,3% respecto al mes previo).
Proyecto RIGI aprobado: el Gobierno oficializó la aprobación del primer proyecto que ingresará al RIGI. El mismo será una inversión superior a los USD 211 millones, que se destinarán a la creación del “Parque Solar El Quemado y Anexos” en Mendoza, por una capacidad instalada de 305 megavatios (MW). La empresa que desarrollará el proyecto es Luz del Campo S.A.
Garantía del repo: con la publicación del Informe Monetario Diario, se desprende que el Gobierno emitió USD 1.7 billion de BOPREAL Serie 1D a valor de mercado, para obtener financiamiento por USD 1 billion por parte de 5 bancos. Se estima que el colateral debe haber estado entre USD 1,9 y 2,0 billion.
Saldo en el MULC: el Banco Central compró ayer USD 33 MM en el MULC, acumulando un saldo positivo de USD 338 MM en lo que va del año.
Contexto internacional: las tasas largas del Tesoro continúan presionando al alza y el plazo de 10 años ya opera en zona de 4,70%. Así, la curva sigue empinándose, mostrando una fuerte preocupación de los inversores por el largo plazo. En este escenario, el equity finalizó el día de ayer con bajas de hasta 1,9% en el Nasdaq. Por su parte, el S&P 500 cayó 1,1%. Ayer en una conferencia, el presidente electo, Donald Trump, indicó que será necesario aumentar el techo de la deuda del Tesoro para evitar caer en default. Las declaraciones de Trump complican aun más la situación de tasas que, a diferencia de todos los períodos de recortes anteriores, continúan subiendo, luego de iniciado el proceso de baja de Fed Funds.

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